界面新聞記者 | 陳奇銳

界面新聞編輯 | 樓婍沁

5月29日，上海林清軒生物科技股份有限公司向港交所遞交招股書。林清軒此前曾獲得分別由海納亞洲創投基金和未來資產領投的兩輪數億元投資，并在2025年2月完成股份制改造，公司名稱由“上海林清軒生物科技有限公司”變更為“上海林清軒生物科技股份有限公司”。

界面新聞就此事向林清軒方面尋求回應，對方以靜默期不便回應為由拒絕采訪。

根據招股書，從2022年到2024年，林清軒的收入為6.91億元、8.05億元和12.1億元。在2022年，凈利潤虧損593.1萬元，到2023年和2024年盈利8451.8萬元和1.87億元。在支出方面，銷售及其分銷開支占比在三年內從73.7%下降至56.9%，研發成本占比從3.1%下降到2.5%。

年收入12億元在已上市的中國美妝公司里只屬于中等水平。

在2024年，銷售額最高的中國上市美妝公司是珀萊雅，錄得107.8億元。排在第十位的華熙生物在2024年的銷售額為25.69億元。林清軒在招股書中引用灼識咨詢數據稱，2024年在中國所有高端國貨護膚品牌中排名第一。

招股書中未明確高端護膚品的價格帶定義，只稱高端護膚品品牌的主要產品價格通常較行業均價高出至少50%。界面新聞整理發現，從15毫升到50毫升，林清軒最新的5.0山茶花精華油折扣前售價區間是425元至1119元。50克黑金面霜和山茶花2.0面霜的折前售價分別為1036元和709元，而兩款爽膚水的售價分別為188元和690元。

對比看，給人高端國貨美妝印象的毛戈平美妝護膚品業務在2024年的銷售額為14.29億元。天貓官方旗艦店上其精華和面霜產品售價區間是500元到1500元，潔面和眼霜的售價在200元至400元之間。

聚焦大單品是林清軒近年能夠發展起來的主要原因。2003年，林清軒創始人孫來春成立品牌，到了在2016年又以山茶花精華油為主打單品，來推動品牌升級。第一代30毫升的山茶花油賣377元，而最新一代同規格產品在天貓官方旗艦店的折扣前售價是829元。

整體來看，林清軒走中高端路線。作為對比，雅詩蘭黛集團旗下有以精油為主打的品牌朵梵，其15毫升甜橘精華油折扣前售價為590元，而國貨護膚品牌東邊野獸靈的30毫升芝精華油折扣前售價為968元。

主推山茶花精華油一是提升了整體產品售價水平，二是借其塑造相對其它國貨護膚品牌更為高端的定位。其它輔助舉措還包括開設大量線下門店，提供面部護理等增值服務。在二線及以下城市，美容房、店內面部護理服務相對稀缺，使林清軒形成差異化競爭力。

招股書顯示，來自線下渠道的銷售額占比為40.8%。在截至2024年年底開設的506家門店中，298家位于二線、三線和其它低線城市，一線城市和新一線城市門店數分別為55家和159家。但一線城市和新一線城市，林清軒的競爭力不算太強。

精華油是一個近年快速發展卻仍然小眾的細分品類。

朵梵、東邊野獸等品牌已經在一線城市教育消費者，相對空白的下沉市場則為林清軒提供更多機會。但就像國貨彩妝品牌在2018年到2020年通過社交媒體營銷短暫超車，但隨后又被回過神的外國品牌采取相同策略擠占市場一樣，當精華油市場增速足夠快，下沉城市也會成為大集團的目標。

應對的方法主要有兩種，一種是提升自身聲譽和溢價水平。

但對于一個在價格上已經定位中高端的品牌來說，林清軒的營銷和其它形象塑造手段稱不上“高端”，也難言體面。近年孫來春接連在社交媒體、行業發布會等場合炮轟香奈兒、海藍之謎等國際品牌，還在直播間為了向觀眾證明精粹水成分的天然性，一口喝下了杯中的化妝水。

招股書在“風險因素”欄目就寫著：我們的品牌聲譽及形象可能因有關本公司、創始人、高級管理層及其他關鍵人員的任何不利報道而受損。創始人頻繁發表爭議言論的情形顯然對林清軒塑造高端形象無助，而品牌一旦與個人形象過度綁定，很容易因為一次的負面輿論而陷入翻車。

花西子創始人花滿天因個人親筆信而讓品牌聲譽迅速下跌，就是一個現成案例。

而應對激烈競爭的另一種方法是豐富收入來源和產品矩陣。目前林清軒銷售精華油、精華液、面霜、防曬霜和爽膚水等品類。

精華油產品貢獻的收入最多，從2022年到2024年，占比從31.5%上升到37%。面霜和精華液是許多美妝品牌推動客單價和形象升級時的首選品類，但在林清軒這邊，前者占比僅從13.7%上升至15.7%，后者則從14.5%下滑到10%。

在天貓官方旗艦店，山茶花精華油是銷量最高的產品，有超過4萬人付款。排在后面的第一個非精華油產品是山茶花面膜，6片裝的折扣前售價是119元，但付款人數折半降低到2萬+。再往后，30毫升折前售價97元的防曬霜只吸引到了1萬+消費者付款。

過度依賴單一產品和成分可能會帶來風險。

一個可以參考例子就是SK-II，即使其后續通過開發添加PITERA?成分的面霜、精華等產品，消費者已經對該成分以及相關產品感到厭倦。如今相似的是，林清軒大部分非精華油產品都以山茶花作為宣傳點，而這并不是一種只為它獨有的原料。

對于林清軒而言，選擇上市或許能為其豐富資金來源。但在自身產品矩陣和渠道布局尚未達到足夠多元和成熟的時候做出該選擇，必然會在未來承受更多來自市場和股東的壓力。如何應對這種壓力并讓策略沿著既定方向發展，將會是林清軒所要面臨的挑戰。